Tydzie艅 kt贸ry w艂a艣nie dobiega ko艅ca by艂 ca艂kowicie podporz膮dkowany zaplanowanej na 艣rod臋 decyzji FOMC w sprawie st贸p procentowych, a zw艂aszcza towarzysz膮cemu jej komunikatowi. Mo偶na go zatem podzieli膰 na dwa etapy: wyczekiwanie na decyzj臋, oraz wydarzenia b臋d膮ce nast臋pstwem tej decyzji. Okresy te odpowiadaj膮 oczywi艣cie pierwszej i drugiej po艂owie tygodnia, a granic膮 pomi臋dzy nimi jest 艣rodowy wiecz贸r.

W zasadzie rynek by艂 w tym tygodniu uodporniony na docieraj膮ce informacje o charakterze fundamentalnym, za to gwa艂towna reakcja inwestor贸w na z艂agodzenie nastawienia Fed w polityce monetarnej zrekompensowa艂a z nawi膮zk膮 wcze艣niejszy brak ruch贸w kurs贸w walutowych. Handel w okresie od poniedzia艂ku do 艣rody by艂 ograniczony, a oczekiwanie na decyzj臋 Fed skutecznie hamowa艂o zap臋dy inwestor贸w.

Eurodolar w pierwszej cz臋艣ci tygodnia przygotowywa艂 si臋 do silniejszej reakcji po opublikowaniu decyzji i komunikatu, co skutkowa艂o ruchem jego kursu na wsch贸d w w膮skim pa艣mie waha艅 1,3280-1,3320. W efekcie, r贸wnie偶 z艂ot贸wka by艂a w tym czasie stabilna, a wahania kurs贸w EURPLN i USDPLN w ci膮gu sesji nie przekracza艂y 1,5 grosza.

Tej sytuacji nie by艂y w stanie zmieni膰 ukazuj膮ce si臋 w tym okresie dane makro, nawet dotycz膮ce sytuacji na ameryka艅skim rynku nieruchomo艣ci, gdzie uwidoczni艂o si臋 lekkie o偶ywienie w liczbie noworozpocz臋tych inwestycji budowlanych (1,525 mln. wobec 1,399 mln. miesi膮c wcze艣niej oraz oczekiwa艅 na poziomie 1,45 mln.). Z drugiej strony spad艂a, i to bardziej ni偶 oczekiwa艂 rynek (1,55 mln), liczba zezwole艅 na budow臋 z poziomu 1,571 mln w styczniu do 1,532 mln. w lutym. Bez wp艂ywu na zachowanie si臋 eurodolara pozosta艂 wynik inflacji PPI w Niemczech, a to za spraw膮 dw贸ch czynnik贸w: ograniczonego znaczenia tego wska藕nika oraz jego zgodno艣ci z oczekiwaniami rynku (2,8%).

O ile zachowanie si臋 eurodolara w okresie przed decyzj膮 w sprawie st贸p procentowych nie dawa艂o wskaz贸wek co do oczekiwa艅 rynku, o tyle powr贸t byczych nastroj贸w na rynki akcyjne by艂 wyra藕nym sygna艂em, 偶e rynek oczekuje go艂臋biej wymowy komunikatu do decyzji FOMC. I tu pojawia si臋 problem interpretacji s艂贸w Bernanke. Czy zast膮pienie s艂贸w o mo偶liwych podwy偶kach st贸p procentowych w przysz艂o艣ci s艂owami o zachowaniu czujno艣ci i monitorowaniu ryzyka wzrostu inflacji by艂a odzwierciedleniem rzeczywistej sytuacji, czy by膰 mo偶e mia艂a ona charakter pr贸by uspokojenia rynk贸w, w celu unikni臋cia gwa艂townej wyprzeda偶y akcji, z jak膮 mieli艣my do czynienia na prze艂omie lutego i marca. Nie zmienia to faktu, ze inwestorzy, kt贸rzy zacz臋li ponownie sk艂膮nia膰 si臋 ku podejmowaniu wi臋kszego ryzyka odebrali to jako go艂臋bi sygna艂 i przyst膮pili do zakup贸w akcji na ca艂ym 艣wiecie, a wzrosty indeks贸w trwa艂y ju偶 do ko艅ca tygodnia.

Bezpo艣redni膮 reakcj膮 na z艂agodzenie, w por贸wnaniu z lutowym posiedzeniem, komunikatu towarzysz膮cego decyzji o pozostawieniu st贸p procentowych na niezmienionym poziomie by艂 wzrost prawdopodobie艅stwa, z jakim rynek wycenia szans臋 na obni偶ki st贸p jeszcze w pierwszej po艂owie roku, z poziomu ok. 28% a偶 do 48%, co oczywi艣cie musia艂o prze艂o偶y膰 si臋 na si艂臋 dolara. Eurodolar, kt贸ry pod wp艂ywem coraz gorszych danych z ameryka艅skiej gospodarki dynamicznie r贸s艂 w ostatnim tygodniu, wykorzysta艂 ten impuls do pokonania kolejnych poziom贸w oporu, dzi臋ki czemu w nocy ze 艣rody na czwartek, podczas azjatyckiej cz臋艣ci sesji EURUSD ustanowi艂 nowy, dwuletni szczyt nieco poni偶ej 1,3410.

Europejscy inwestorzy nie mogli skorzysta膰 z takiego obrotu spraw bezpo艣rednio po og艂oszeniu decyzji i komunikatu, co by艂o mo偶liwe dla inwestor贸w w USA, kt贸rzy jeszcze do ko艅ca sesji wywindowali g艂贸wne indeksy od聽 ok. 1,3% w przypadku DJIA, do blisko 2% w przypadku NASDAQ. Pozytywne nastroje rozla艂y si臋 po ca艂ym 艣wiecie, zwi臋kszaj膮c tym samym apetyt na ryzyko, co doprowadzi艂o do zwy偶ek indeks贸w na wi臋kszo艣ci rynk贸w akcyjnych 艣wiata, jednak przewa偶aj膮ca cz臋艣膰 wzrost贸w podczas azjatyckiej, a potem europejskiej sesji odby艂a si臋 na otwarciu. Podczas dnia indeksy ju偶 nie ros艂y tak dynamicznie, co mo偶e 艣wiadczy膰 o g艂臋bszym zastanowieniu si臋 inwestor贸w nad sensem komunikatu FED, co umo偶liwi艂o lekkie odreagowanie tych zawirowa艅 w dalszej cz臋艣ci tygodnia.

Rynek, b臋d膮cy pod wp艂ywem z艂agodzonego tonu Fed w sprawie st贸p procentowych nie reagowa艂 na inne dane makro r贸wnie偶 w drugiej cz臋艣ci tygodnia. Bez echa, a konsekwencji bez trwa艂ej reakcji rynku, przesz艂y opublikowane w czwartek i pi膮tek dane makro z szerokiego rynku, a mianowicie: wysoka dynamika zam贸wie艅 w przemy艣le w Strefie Euro (12% wobec oczekiwanych 10,1%), spadek liczby nowych zasi艂k贸w dla bezrobotnych (316 ty艣. Wobec oczekiwanych 324 ty艣.), czy ujemna warto艣膰 wska藕nik贸w wyprzedzaj膮cych (-0,5% wobec oczekiwanych -0,3% oraz 0,1% miesi膮c wcze艣niej). Reakcji nie wywo艂a艂y r贸wnie偶 pozytywne informacje o znacznym wzro艣cie sprzeda偶y dom贸w na rynku wt贸rnym w lutym, kt贸ra z wynikiem 6,69 mln. przekroczy艂a oczekiwania (6,31 mln.) oraz poprawi艂a styczniowy wynik (6,44 mln.), do czego przyczyni膰 si臋 m贸g艂 spadek cen o ok. 1,3% w por贸wnaniu z lutym 2006 r.

Z艂ot贸wka w drugiej cz臋艣ci tygodnia wci膮偶 pozostawa艂a pod wp艂ywem wydarze艅 z szerokiego rynku, co oznacza, 偶e w 艣lad za rosn膮cym EURUSD, z艂ot贸wka si臋 umacnia艂a, co lepiej by艂o widoczne na wykresie pary dolar/z艂oty (spadek poni偶ej 2,89), ni偶 w przypadku EURPLN, kt贸rego spadki hamowa艂a umacniaj膮ca si臋 wsp贸lna waluta. Odreagowanie oraz korekcyjny spadek EURUSD, jakie mia艂y miejsce w pi膮tek pozwoli艂y dolarowi odrobi膰 cz臋艣膰 strat r贸wnie偶 wobec z艂ot贸wki, co skutkowa艂o wzrostem kursu USDPLN powy偶ej 2,91.

Ko艅cz膮cy si臋 w艂a艣nie tydzie艅 przyni贸s艂 kolejne informacje o charakterze fundamentalnym, kt贸re potwierdzaj膮 optymistyczne perspektywy polskiej gospodarki. Sprzeda偶 detaliczna ro艣nie w dwucyfrowym tempie (17,5%), podobnie jak produkcja przemys艂owa (12,9%),a spadek bezrobocia, kt贸re obecnie wynosi 14,9% przekroczy艂 oczekiwania rynku (15% z 15,1% miesi膮c wcze艣niej). Jedynym zagro偶eniem dla polskiej gospodarki wydaje si臋 rosn膮ca inflacja, kt贸rej sygna艂y w postaci wy偶szej od oczekiwa艅 inflacji PPI (3,6% wobec oczekiwanych 3,2%) oraz rosn膮cej inflacji bazowej w styczniu (1,5%) i w lutym (1,6%), a co za tym idzie rosn膮ce prawdopodobie艅stwo podwy偶ek st贸p procentowych w najbli偶szym czasie.

Z艂ot贸wka pozosta艂a w tym tygodniu stabilna wzgl臋dem euro, a kurs EURPLN oscylowa艂 w okolicach 3,8650, natomiast umocni艂a si臋 wzgl臋dem s艂abn膮cego dolara, co prze艂o偶y艂o si臋 na spadek kursu USDPLN z okolic 2,9220 na zamkni臋ciu w zesz艂y pi膮tek, w okolice 2,9060 obecnie.