Rozpoczynaj膮c mijaj膮cy tydzie艅 wydawa艂o si臋, 偶e brak istotnych publikacji makroekonomicznych oraz 艢wi臋to Dzi臋kczynienia w Stanach Zjednoczonych istotnie wp艂yn膮 na ograniczenie p艂ynno艣ci na rynku a co za tym idzie r贸wnie偶 i zmienno艣膰 b臋dzie stosunkowo niewielka.

Rzeczywisto艣膰 okaza艂a si臋 jednak zupe艂nie odmienna, a miniony tydzie艅 okaza艂 si臋 szczeg贸lnie niekorzystny dla ameryka艅skiego dolara, kt贸ry straci艂 najwi臋cej na warto艣ci tak w stosunku do z艂ot贸wki jak i do wsp贸lnej waluty.

Szczeg贸lnie ciekawie wygl膮da sytuacja w przypadku EURUSD, kt贸ry po p贸艂rocznej konsolidacji w przedziale 1,2460-1,2950 ostatecznie zdo艂a艂 wy艂ama膰 si臋 g贸r膮, co automatycznie uruchomi艂o seri臋 zlece艅 obronnych i wzrost kursu nawet do poziomu 1,31.

Os艂abienie dolara poci膮gn臋艂o za sob膮 r贸wnie偶 nieznaczny wzrost kursu EURPLN, kt贸ry ostatecznie zako艅czy艂 tydzie艅 w okolicach 3,83.

Zacznijmy jednak od pocz膮tku. W poniedzia艂ek kurs EURUSD jeszcze porusza艂 si臋 w przedziale 1,2810-1,2850 i wi臋kszo艣膰 cze艣膰 dnia przebiega艂a w spokojnej atmosferze. Z publikacji z szerokiego rynku poznali艣my jedynie tzw. wska藕nik wyprzedzaj膮cy ameryka艅skiej gospodarki, kt贸ry okaza艂 si臋 zgodny z oczekiwaniami i wzr贸s艂 o 0,1%. Dane te jednak mo偶na uzna膰 za korzystne dla ameryka艅skiej gospodarki, poniewa偶 r贸wnocze艣nie zweryfikowano wyniki za wrzesie艅 z 0,2% do 0,4%. Rynek walutowy jednak rzadko, kiedy reaguje na tego typu publikacje, dlatego r贸wnie偶 i tym razem nie obserwowali艣my wi臋kszych zmian.

Poniedzia艂ek przyni贸s艂 nam r贸wnie偶 korzystne informacje z polskiego rynku, gdzie poznali艣my wyniki produkcji przemys艂owej oraz inflacji cen producent贸w, gdzie pierwsza z nich kolejny miesi膮c z rz臋du wzros艂a znacznie powy偶ej oczekiwa艅, tym razem o 14,6%, podczas gdy spodziewano si臋 warto艣ci na poziomie 13,7%.

Dodatkowo wzrost ten odnotowany zosta艂 przy spadku presji inflacyjnej, kt贸ra w pa藕dzierniku wynios艂a 3,4% wobec 3,6% we wrze艣niu.

Takie zestawienie z regu艂y najbardziej lubiane jest przez rynki akcyjne i rzeczywi艣cie przez moment obserwowali艣my wi臋ksze zainteresowanie inwestor贸w polskimi akcjami, co poci膮gn臋艂o za sob膮 r贸wnie偶 nieznaczne umocnienie z艂ot贸wki, gdzie kurs EURPLN momentami spad艂 poni偶ej 3,80.

Ka偶dej publikacji inflacji wielokrotnie towarzysz膮 r贸wnie偶 wypowiedzi cz艂onk贸w Rady Polityki Pieni臋偶nej, gdzie tym razem swoje zdanie wyg艂osi艂 Andrzej S艂awi艅ski, uwa偶any za przedstawiciela go艂臋biej cz臋艣ci RPP. Jego wypowied藕 jednak ju偶 tak go艂臋bia nie by艂a. Potwierdzi艂 przypuszczenia rynkowe, 偶e podwy偶ki st贸p procentowych rzeczywi艣cie s膮 potrzebne, jednak doda艂 r贸wnocze艣nie, 偶e inflacja mo偶e rosn膮c w nieznacznie wolniejszym tempie ni偶 zak艂ada to projekcja NBP.

Dane z Polski oraz p贸藕niejsza wypowied藕 S艂awi艅skiego jednak na rynek nie wp艂yn臋艂a, podobnie jak nieprzychylna Polsce opinia wydana przez Mi臋dzynarodowy Fundusz Walutowy, kt贸ry stwierdzi艂, 偶e polski rz膮d nie czyni odpowiednich krok贸w w celu ograniczenia deficytu bud偶etowego, kt贸ry jego zdaniem mo偶e w 2009 roku przekroczy膰 poziom 3%. MFW co prawda zgodzi艂 si臋 z za艂o偶eniami ministerstwa finans贸w, 偶e fundamenty polskiej gospodarki s膮 stabilne, a wzrost w kolejnych latach mo偶e kszta艂towa膰 si臋 w okolicach 5%, jednak doda艂, 偶e finanse publiczne ka偶dego pa艅stwa powinny mie膰 r贸wnie偶 plan dzia艂ania w przypadku, gdyby koniunktura gospodarcza uleg艂a pogorszeniu, a tego w przypadku Polski zdecydowanie nie ma.

Rynek ma jednak to do siebie, 偶e jak nastroje s膮 dobre, to wszystkie z艂e informacje s膮 ignorowane, a dobre powoduj膮 dalsze umocnienie. Warto jednak pami臋ta膰, ze wszystkie te elementy w bli偶szej lub dalszej perspektywie mog膮 znowu powr贸ci膰 w centrum zainteresowania.

Kolejny dzie艅 tygodnia, wtorek, nie przyni贸s艂 nam praktycznie nic nowego na rynku, gdzie kurs EURUSD w dalszym stopniu porusza艂 si臋 w w膮skim przedziale waha艅 1,28-1,2830, a EURPLN wci膮偶 testowa艂 okolice 3,80.

O偶ywienie przysz艂o dopiero we 艣rod臋, kiedy to kurs EURUSD ruszy艂 mocno w kierunku p贸艂nocnym, zbli偶aj膮c si臋 do g贸rnego ograniczenia konsolidacji 1,2950, kt贸re na jaki艣 czas powstrzyma艂o dalsze wzrosty.

W tym wypadku pomog艂y s艂absze od oczekiwa艅 wyniki z ameryka艅skiego rynku, gdzie indeks nastroj贸w konsument贸w spad艂 z 93,6 do 92,1 podczas gdy rynek spodziewa艂 si臋 warto艣ci na poziomie 93,1.

Negatywnie zaskoczy艂y nas r贸wnie偶 wyniki z rynku pracy, gdzie liczba nowozarejstrowanych bezrobotnych wynios艂a 321 000, podczas gdy rynek spodziewa艂 si臋 310 000.

Dodatkowo niczego nie mo偶na by艂o zarzu膰 wynikom z Eurolandu. Indeks niemieckiej koniunktury IFO, nieoczekiwanie wzr贸s艂 z 105,3 do 106,8, nie potwierdzaj膮c tym samym negatywnych tendencji obserwowanych dla indeksu ZEW, kt贸ry chocia偶 badany jest r贸wnie偶 na podstawie ankiety, to jednak przeprowadzany jest w艣r贸d innej docelowej grupy, g艂贸wnie analityk贸w i os贸b nie bezpo艣rednio zwianych z biznesem.

Wybicie jednak nast膮pi艂o dopiero w pi膮tek, a wsparte by艂o kolejnymi wypowiedziami przedstawicieli chi艅skiego banku centralnego na temat dywersyfikacji ich rezerw walutowych a co za tym idzie odej艣cia od ameryka艅skiej waluty.

EURUSD zatrzyma艂 si臋 dopiero w okolice 1,31. Z technicznego punktu widzenia wybicie si臋 z przedzia艂贸w konsolidacji powinno otworzy膰 nam drog臋 w kierunku dalszych wzrost贸w, a za poziom docelowy mo偶na uzna膰 okolice 1,34, a nast臋pnie 1,36, gdzie kszta艂towa艂y si臋 szczyty z prze艂omu roku 2004 i 2005.

Oczywi艣cie istnieje jeszcze znaczne prawdopodobie艅stwo, 偶e jak tylko najwi臋ksi inwestorzy powr贸c膮 w poniedzia艂ek do handlu dzisiejsze wybicie zostanie zneutralizowane. Jednak gdyby na samym pocz膮tku tygodnia nie uda艂o nam si臋 powr贸ci膰 poni偶ej 1,30, prawdopodobie艅stwo wzrost贸w istotnie wzro艣nie.

Wiele zale偶e膰 b臋dzie r贸wnie偶 od zaplanowanych na przysz艂y tydzie艅 publikacji makroekonomicznych, gdzie w przypadku rynku ameryka艅skiego kluczowe b臋d膮 wyniki z rynku nieruchomo艣ci, gdzie poznamy dane na temat sprzeda偶y dom贸w tak na rynku pierwotnym jak i wt贸rnym oraz wyniki PKB.

Natomiast w Strefie Euro inwestorzy przygl膮da膰 si臋 b臋d膮 r贸wnie偶 danym na temat PKB oraz wst臋pnej projekcji inflacji CPI w listopadzie.

Dolar wyra藕nie potrzebuje wsparcia ze strony fundament贸w, jednak przy obecnych nastrojach dane te musia艂yby by膰 wyj膮tkowo mocne, aby spowodowa膰 odwr贸t od tendencji, kt贸rych eskalacje obserwowali艣my w tym tygodniu.

Co do rynku z艂ot贸wki to w dalszym ci膮gu mo偶liwe s膮 wzrosty kursu EURPLN, nawet w okolice 3,86. Rynkowi nale偶y si臋 korekta, a os艂abienie dolara, mo偶e spowodowa膰 przecen臋 jeszcze w wi臋kszym stopniu ni偶 obserwowali艣my to w mijaj膮cym tygodniu.

Dla polskiego rynku kluczowe b臋dzie r贸wnie偶 zachowanie si臋 rynk贸w akcyjnych tak w Polsce jak i na ca艂ym 艣wiecie, a obawiam si臋, 偶e w kr贸tkim terminie negatywne tendencj臋, kt贸re obserwowali艣my na rynku dolara, mog膮 doprowadzi膰 do przeceny na parkietach w Stanach, co poci膮gnie za sob膮 wzrost 艣wiatowej awersji do ryzyka, kt贸re z regu艂y powodowa艂o os艂abienie si臋 walut region贸w rozwijaj膮cych si臋.

Tomasz Porada

FMC Management

www.fmcm.pl