W dniu wczorajszym na rynku w zasadzie nie zasz艂y wi臋ksze zmiany, gdy偶 eurodolar kontynuowa艂 konsolidacj臋 w rejonie 1,3760-1,38, natomiast z艂ot贸wka pozosta艂a silna, a kursy EURPLN i USDPLN kszta艂towa艂y si臋 odpowiednio w okolicach 3,7450-3,7550 oraz 2,7150-2,7250 i nie zmieni艂y tego opublikowane wczoraj dane makro, ani dalsze rozgrywki w ramach koalicji rz膮dz膮cej Polsk膮.

Rynek krajowy ca艂kowicie ignoruje bie偶膮ce zawirowania wok贸艂 ubieg艂otygodniowej dymisji Andrzeja Leppera z funkcji wicepremiera i ministra rolnictwa. Rozgrywki polityk贸w nie wp艂ywaj膮 na decyzj臋 inwestor贸w, dzi臋ki czemu kursy z艂ot贸wki ustabilizowa艂y si臋 na niskich poziomach, a kolejne epizody serialu 鈥瀔ryzys rz膮dowy鈥� przechodz膮 bez echa. Wa偶niejsze od czynnik贸w politycznych by艂y dla inwestor贸w w dniu wczorajszym dane z rynku pracy na temat dynamiki p艂ac w Polsce, kt贸ra osi膮gn臋艂a najwy偶szy od 2001r. poziom 9,3% r/r. Tak dynamiczny wzrost p艂ac w sektorze przedsi臋biorstw jest jasnym proinflacyjnym sygna艂em, gdy偶 poprzez wp艂yw zar贸wno na stron臋 popytow膮 (wi臋kszy popyt zagregowany) jak i poda偶ow膮 (utrudnienia w zwi臋kszaniu poda偶y) gospodarki mo偶e doprowadzi膰 do nadmiernego wzrostu tempa inflacji.

Cieszy膰 musi tak偶e informacja, 偶e opr贸cz p艂ac wzros艂o r贸wnie偶 zatrudnienia i to a偶 o 4,6%, co oznacza, 偶e wysokie tempo wzrostu gospodarczego zaczyna coraz bardziej korzystnie odbija膰 si臋 na sytuacji na rynku pracy. O ile wi臋ksza liczba zatrudnionych jest dobrym sygna艂em dla gospodarki, gdy偶 dzi臋ki nim wzrasta potencja艂 produkcyjny polskiej gospodarki, o tyle martwi膰 musi fakt, 偶e coraz wi臋cej przedsi臋biorstw skar偶y si臋 na du偶e trudno艣ci, a wr臋cz na brak mo偶liwo艣ci znalezienia odpowiednich pracownik贸w, co w przysz艂o艣ci mo偶e okaza膰 si臋 barier膮 dla dalszego wzrostu zdolno艣ci produkcyjnych polskiej gospodarki, a przez to sta膰 si臋 silnym czynnikiem inflacjogennym.

Wczorajsze dane z polskiego rynku pracy sk艂oni艂y w efekcie cz艂onka RPP, Mariana Nog臋 do wyra偶enia swojej opinii, ze jego zdaniem powinni艣my oczekiwa膰 jeszcze jednej, dw贸ch podwy偶ek st贸p procentowych do ko艅ca roku. Kwesti膮 sporn膮 pozostaje wi臋c termin nast臋pnej podwy偶ki, jednak wydaje si臋, 偶e opublikowana w pi膮tek, ni偶sza od oczekiwa艅 inflacja CPI oraz wczorajsze dane na temat dynamiki p艂ac nie przes膮dzaj膮 o konieczno艣ci szybkiej reakcji, co zwi臋ksza prawdopodobie艅stwo, 偶e w tym miesi膮cu Rada wstrzyma si臋 jeszcze z tak膮 decyzj膮.

Je艣li chodzi o dzie艅 dzisiejszy to na jego przebiegu ci膮偶y膰 b臋dzie zbli偶aj膮ca si臋 publikacja inflacji CPI w USA, kt贸r膮 poznamy w dniu jutrzejszym. Oczekiwania, co do rozwoju sytuacji na rynku stopy procentowej w USA decyduj膮 w ostatnim czasie o kierunku ruchu eurodolara i tak b臋dzie r贸wnie偶 tym razem, co oznacza, 偶e inwestorzy mog膮 powstrzymywa膰 si臋 od aktywnego handlu w dniu dzisiejszym, a tak偶e od podejmowania odwa偶niejszych krok贸w, co prze艂o偶y膰 si臋 mo偶e na kontynuacj臋 konsolidacji na rynku EURUSD. Co prawda istnieje r贸wnie偶 mo偶liwo艣膰, 偶e inwestorzy spr贸buj膮 dzi艣 zajmowa膰 pozycj臋 pod jutrzejsze dane po zapoznaniu si臋 z wynikami inflacji PPI w Stanach, kt贸r膮 poznamy dzi艣 o godzinie 14:30. W jej przypadku rynek oczekuje warto艣ci 0,2% m/m, a warto艣ci wy偶sze b臋d膮 sygna艂em do umocnienia dolara.

Opr贸cz danych na temat inflacji PPI poznamy dzi艣 tak偶e dynamik臋 produkcji przemys艂owej (oczekiwane 0,4% m/m), nap艂yw kapita艂贸w netto (oczekiwane 70 mld USD), a tak偶e wska藕nik zaufania konsument贸w IBD (warto艣膰 odniesienia 49,1). Wszystkie te informacje mog膮 spowodowa膰 reakcj臋 rynku, jednak najwi臋kszy potencja艂 maj膮 produkcja przemys艂owa oraz nastroje konsument贸w. W przypadku wszystkich danych z USA wy偶sze od oczekiwanych warto艣ci b臋d膮 sygna艂em do umocnienia dolara.

Opr贸cz danych z USA poznamy dzi艣 tak偶e wska藕nik koniunktury w gospodarce niemieckiej 鈥� indeks ZEW. Rynek oczekuje go na poziomie 19, co oznacza, 偶e warto艣ci wy偶sze powinny umacnia膰 wsp贸ln膮 walut臋. Wydaje si臋 jednak, 偶e dzisiejsze dane, zar贸wno te z USA jak i ze Strefy Euro nie b臋d膮 w stanie na tyle mocno poruszy膰 rynkiem, by sprawi膰, ze eurodolar wybije si臋 z przedzia艂u waha艅, w ramach kt贸rego porusza si臋 od niemal tygodnia.

Rynek krajowy b臋dzie dzi艣 porusza艂 si臋 zgodnie z kierunkiem wyznaczonym przez rynek eurodolara, co oznacza, 偶e s膮 du偶e szanse na stabilizacj臋.

Krzysztof G膮ska

FMC Management

www.fmcm.pl